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La flambée du dollar commence à aider la Fed à lutter contre l’inflation

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Les hausses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont propulsé le dollar américain à son plus haut niveau depuis des décennies, offrant aux touristes américains des aubaines en Europe et en Asie, mettant en vente des biens importés chez nous et comprimant les économies de plusieurs partenaires commerciaux américains.

Le dollar a atteint des sommets de plusieurs décennies cette semaine contre les principales devises, y compris l’euro et le yen japonais, et il est presque certain qu’il se dirigera encore plus haut. Alors que les prix à la consommation ont augmenté de 9,1% au cours de l’année écoulée – le rythme le plus rapide depuis 1981 – la Fed a signalé que de nouvelles hausses de taux sont à venir, à partir du 27 juillet.

La vigueur du billet vert est la preuve que la Fed campagne anti-inflationniste commence à gagner du terrain, alors même que les prix dans l’ensemble continuent d’augmenter. Mais c’est une autre histoire à l’étranger, où la faiblesse des devises en Europe et au Royaume-Uni – le revers de la force du dollar – rend la lutte contre l’inflation encore plus difficile.

Alors que des années de faible inflation et de faibles taux d’intérêt ont cédé la place à une ère plus volatile, les devises se négocient dans un arc plus large. En particulier, la guerre en Ukraine, qui a bouleversé nourriture mondiale et les marchés du carburant, a porté des coups plus durs à l’Europe et à de nombreux pays en développement qu’aux États-Unis, ce qui contribue à expliquer l’éclat actuel du dollar.

“Le dollar, l’euro, le yen et le yuan ont évolué dans des fourchettes relativement petites pendant très longtemps. C’est la première fois depuis des décennies que tout le monde est en baisse par rapport au dollar », a déclaré Adam Posen, président du Peterson Institute for International Economics.

Le dollar plus musclé met à rude épreuve les budgets des pays qui dépendent fortement des importations de pétrole, dont le prix est en dollars, comme l’Inde, la Corée du Sud et la Thaïlande. Plusieurs Pays en voie de développement qui ont besoin d’infusions financières pour couvrir le paiement de leur dette, comme l’Équateur et la Tunisie, souffrent également de la hausse de la devise américaine.

La surperformance du dollar – en hausse de 13% cette année dans l’indice DXY – reflète la force de la reprise américaine de la pandémie, qui a été plus rapide qu’en Europe ou au Japon. Et cela montre que les responsables de la Réserve fédérale, après avoir mal interprété les signaux de prix pendant la majeure partie de l’année dernière, se sont tardivement ajustés plus rapidement que leurs homologues de Francfort et de Tokyo.

Les hausses de taux d’intérêt de la Fed pourraient marquer le début d’un nouveau climat économique difficile

Cette année, la Fed a relevé ses taux deux fois d’un total de 75 points de base et devrait adopter au moins trois quarts de point supplémentaires lors de sa prochaine réunion plus tard ce mois-ci. La Banque centrale européenne devrait relever ses taux pour la première fois en 11 ans lors de sa réunion du 21 juillet, puis seulement d’un quart de point de pourcentage. Le taux directeur européen devrait rester en territoire négatif jusqu’en septembre même si l’inflation a atteint 8,6% en juin.

Au Japon, où l’inflation a longtemps été modérée, la Banque du Japon a choisi le mois dernier de maintenir son principal taux directeur à un taux négatif de 0,1 %.

“Les banques centrales ont été prises au dépourvu par la poussée d’inflation et réagissent maintenant à des vitesses différentes”, a déclaré Marc Chandler, directeur général de Bannockburn Global Forex. “Les États-Unis procèdent à leur resserrement le plus agressif depuis 1980, tandis que les Européens et les Japonais n’ont pas bougé.”

Pourtant, l’appréciation du dollar n’est pas une bonne nouvelle pour les États-Unis.

Les produits américains deviennent plus chers pour les clients d’outre-mer, dont les devises perdent de la valeur par rapport au dollar. Cela nuit aux grands exportateurs comme Boeing, le plus grand constructeur d’avions commerciaux au monde. Et les sociétés américaines géantes voient leurs bénéfices à l’étranger diminuer lorsqu’ils sont convertis en dollars, ce qui érode encore plus le soutien à la baisse des valeurs boursières.

Le mois dernier, Microsoft a abaissé ses prévisions pour le trimestre en cours, affirmant que la force du dollar réduirait ses bénéfices attendus d’environ 250 millions de dollars.

En avril, le géant du logiciel a été parmi les premières grandes entreprises à avertir de la force du dollar. Les dirigeants ont déclaré aux investisseurs que la hausse du dollar au cours des trois premiers mois de l’année lui avait coûté environ 225 millions de dollars de bénéfices.

En général, Les entreprises américaines tirent environ 30 % de leurs revenus totaux de leurs activités à l’étranger, selon Morgan Stanley. Les revenus touchés par la hausse du dollar des multinationales basées aux États-Unis pourraient les amener à réduire leurs dépenses dans d’autres domaines, contribuant ainsi au ralentissement économique que la Fed tente d’organiser.

Certaines banques centrales tentent de suivre le rythme de la Fed. Mercredi, la Banque du Canada a surpris les marchés en augmentant son taux directeur d’un point de pourcentage à 2,5 %, et a signalé des plans pour de nouvelles augmentations. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a également fixé son taux directeur au même niveau, le plus élevé depuis plus de six ans. Ces mesures sont intervenues un jour après que la banque centrale de Corée du Sud a relevé ses taux d’un demi-point de pourcentage, sa plus importante mesure depuis 1999.

Les retombées financières sont particulièrement difficiles pour les décideurs européens. L’euro plus faible aggrave l’inflation en augmentant le coût des biens importés d’ailleurs.

Tout avantage que les exportations allemandes tirent de la devise plus faible est submergé par la hausse des coûts de l’énergie due à la perte d’approvisionnements russes bon marché.

L’Allemagne a signalé ce mois-ci son premier déficit commercial en 30 ans, car les limites imposées par la Russie sur les expéditions de gaz naturel vers l’Europe, déclenchées par la confrontation diplomatique sur l’Ukraine, ont rendu les produits allemands plus chers, et la Chine ralentissement économique réduit la demande.

Ailleurs, le stress peut être encore plus sévère.

Mercredi, le Fonds monétaire international a déclaré qu’il avait conclu un accord au niveau du personnel avec le Pakistan sur un plan de sauvetage de 1,2 milliard de dollars destiné à aider le gouvernement à faire face à une situation économique désastreuse, mais qui, en retour, exiger des responsables qu’ils réduisent les subventions énergétiques – même si l’inflation tourne à 20 %.

L’agence mondiale de prêt négocie également avec d’autres pays criblés de dettes comme la Tunisie, où les troubles économiques pourraient se transformer en troubles sociaux.

Selon l’Organisation de coopération et de développement économiques, le groupe de 38 pays développés à Paris, le dollar est aujourd’hui le plus surévalué en 30 ans.

La performance de la monnaie défie les inquiétudes exprimées plus tôt cette année selon lesquelles l’utilisation agressive des sanctions financières par l’administration Biden pour punir la Russie d’avoir envahi l’Ukraine encouragerait d’autres pays à réduire leur dépendance au dollar.

Au lieu de cela, le dollar reste de loin la monnaie mondiale la plus largement détenue, représentant près de 59% des réserves totales de la banque centrale, selon le Fonds monétaire international.

L’envolée du dollar au cours des derniers mois a également contribué à la chute des prix des biens importés.

Vendredi, le Le ministère du Travail a signalé que le prix des importations, hors carburant, a baissé en juin de 0,5 %, la deuxième baisse mensuelle consécutive. Au cours de l’année écoulée, les prix des importations hors carburant ont augmenté de 4,6 %, soit environ la moitié de l’augmentation globale des prix à la consommation.

“Le dollar fort aide à freiner les pressions inflationnistes”, a déclaré Rhea Thomas, économiste senior chez Wilmington Trust.

Les entrepôts aux États-Unis et en Chine montrent que l’économie mondiale a du mal à s’adapter

Les épisodes passés de désalignements monétaires majeurs ont déclenché des flambées de protectionnisme aux États-Unis, alors que les cols bleus se sont rebellés contre la perte d’emplois au profit de la concurrence étrangère ou contre l’intervention de la banque centrale pour réinitialiser la valeur du dollar, de l’euro ou du yen.

Lors d’une réunion en 1985 à l’hôtel Plaza de New York, les États-Unis, le Japon, l’Allemagne, la France et le Royaume-Uni ont convenu de coordonner des mesures pour affaiblir le dollar afin de rendre les produits américains plus compétitifs sur les marchés mondiaux.

Lorsque l’euro peinait à s’établir en 2000, les banques centrales des États-Unis, d’Europe et du Japon ont convenu d’intervenir pour faire grimper la valeur de la nouvelle monnaie après qu’elle eut perdu près d’un tiers de sa valeur d’origine.

Cette fois, aucune intervention de ce type n’est probable. Mardi, après avoir rencontré de hauts responsables japonais, la secrétaire au Trésor, Janet L. Yellen, a balayé les discussions sur une action conjointe.

« Notre point de vue est que des pays comme le Japon, les États-Unis, la [Group of 7 nations]devraient avoir des taux de change déterminés par le marché, et ce n’est que dans des circonstances rares et exceptionnelles qu’une intervention est justifiée », a déclaré Yellen, ajoutant qu’elle n’avait pas discuté de tels plans avec le gouvernement japonais.

Les banques centrales se concentrent davantage sur la garantie que ceux qui ont besoin de dollars puissent les obtenir plutôt que de s’inquiéter de leur coût, a déclaré Chandler de Bannockburn Global Forex.

La Fed a des accords permanents pour échanger des dollars contre des devises étrangères avec ses homologues au Canada, au Royaume-Uni, en Europe, au Japon et en Suisse. Au début de la pandémie en mars 2020, la Fed a étendu ces arrangements à neuf autres banques centrales, dont celles du Brésil, du Mexique et de la Corée du Sud, afin de garantir que les marchés puissent fonctionner normalement malgré l’arrêt soudain de l’activité économique.

“La politique du dollar a vraiment changé depuis les années 1980 et 1990, quand il y avait une intervention active”, a déclaré l’économiste Steven Kamin, ancien directeur de la division des finances internationales de la Fed. “Les banques centrales reconnaissent que ce qui fait vraiment bouger les devises, ce sont ces forces économiques substantielles.”

Jeff Stein à Bali, Indonésie, a contribué à ce rapport

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